拼多多vs阿里巴巴vs京東：只能買一隻應點揀？

ack Yip | 六月 1, 2020 | 更多: JD PDD 9988

全球新冠肺炎疫情問題持續，但中國疫情率先緩和，經濟逐漸復甦，三大電商阿里巴巴（SEHK：9988）、拼多多（NASDAQ：PDD）、京東（NASDAQ：JD）均發布了今年首季業績。整體而言，三者業績表現跟市場預期卻有不少出入，要買應點揀？

1.營業收入比較

在營收方面，京東依然穩守第一，這跟其以自營電商為主的商業模式有關，集團營收來源主要是銷售商品直接衍生的收入，而非好像淘寶、天貓、拼多多等依賴平台廣告費及服務費。但亦因此限制了京東的盈利空間，以致營收雖然稍高於阿里，但盈利卻有7倍的差距。

	彭博綜合預測1月至3月業績	公司公布的1月至3月業績
	營收(億元人民幣)	同比變動(%)	盈利(億元人民幣)	同比變動(%)	營收(億元人民幣)	同比變動(%)	盈利/(虧損)(億元人民幣)	同比變動(%)
阿里	1070.38	+14.5	160.85	-28.5	1143	+22	222.87	+11
京東	1366.7	+12.9	11	-84.9	1462	+20.7	30	-9.09
拼多多	49.69	+9.3	(26.7)	-93.6	65.4	+44	(31.7)	虧損擴大130

按季營收而論，三間企業營收大約倒退至去年第二季的水平，看似同進同退，但阿里的營收本來逼近京東，今年首季卻被拉開了，而拼多多去年末季營收幾乎翻倍增長的成績也抹去了。

在營收增速上，京東雖然一直墊底，但在穩定性上卻勝一籌，而阿里及拼多多均見增長放緩的趨勢。

	營收（億元人民幣）	營收同比增速（%）
	2018年第4季	2019年首季	2019年第2季	2019年第3季	2019第4季	2020年首季	2018年第4季	2019年首季	2019年第2季	2019年第3季	2019第4季	2020首季
阿里	1173	935	1149	1190	1615	1143	41.3	51	42	39.8	37.7	22
京東	1348	1211	1503	1348	1707	1462	22.4	20.9	22.9	28.7	26.6	20.7
拼多多	57	45	73	75	108	65	379	228	169	123	90.9	44

2.活躍用戶比較

在年度活躍用戶方面，只有阿里呈增長放緩的疲態，而拼多多則保持一貫的高水平，活躍用戶數突破6億之餘，與阿里的差距已拉近至不足1億。另外，京東在疫情期間有出色的物流表現，令活躍用戶數增速顯著加快。

	年度活躍用戶（百萬）	同比增速（%）
	2018年第4季	2019年首季	2019年第2季	2019年第3季	2019第4季	2020年首季	2018年第4季	2019年首季	2019年第2季	2019年第3季	2019第4季	2020年首季
阿里	636	654	674	693	711	726	23.5	18.5	17.0	15.3	11.8	11.0
京東	305	311	321	334	362	387	4.1	2.8	2.2	9.5	18.7	24.6
拼多多	419	443	483	536	585	628	71.0	50.3	40.6	39.1	39.8	41.7

3.費用率比較

不過，拼多多雖然在營收及用戶數都有較快增長，但結果是虧損擴大，原因在於集團在廣告、促銷及補貼的投放持續加大，期內銷售及市場費用率達111.6%至72.97億元（人民幣・下同），同比增加49.2%，另外，一般及行政費用和研發費用分別同比增長43.3%及120.8%，令經營費用率高達139.2%。很明顯，拼多多不僅在營收規模上與另外兩者有幾何級差距，其經營模式亦遠未至健康及成熟。拼多多在財報後宣布，其「百億補貼」項目將繼續進行，亦即是繼續「燒錢換增長」。

相比之下，京東及阿里的費用投入克制得多。京東整體經營費用率僅13.8%，同比及環比均輕微改善；阿里整體經營費用率 26.8%，同比減少0.9個百分點，環比則增加5.6個百分點。