Steven Cheung | 七月 3, 2020 | 更多: 00001 0006 1038 1113
筆者曾在《長實VS長和 邊隻更值得買？》指出，長和（SEHK:1）透過收購帶動增長的策略走到盡頭。然而，近日長和透過收購推動增長的策略開始重見曙光。
西方政府對長和的投資放下戒心
事關澳洲對長和併購當地電訊業務開綠燈，早前歐盟普通法院裁定數年前歐盟委員會在2016年否決3英國與O2合併的上訴得直。由此看來，西方國家對長和在海外的投資放下戒心，集團料將可重施收購合併支持增長的魔法，其股價將可以收復失地。
2018年11月7日，澳洲聯邦財政部長否決由長和、長實集團（SEHK:1113）、電能實業（SEHK:6）及長江基建（SEHK:1038）組成的財團收購APA集團。此後，除長實外，長和系再沒有進行大型收購活動。長和股價亦江河日下，由2018年11月7日收市價80.55元反覆向下，今年3月低見45.05元。
併購有助減省成本
不過，長和近日出現曙光，澳洲的新南威爾士省最高法院批准長和旗下的Vodafone Hutchison Australia(簡稱VHA)和另一間澳洲電訊公司合併。原本長和擁有Vodafone Hutchison一半股權，後者與TPG合併後，長和持股比重雖然降至25.05%，但合併的好處多多，首先是TPG及VHA可以互補網絡優勢，以降低重複的成本，並達致規模經濟效應。此外，TPG及VHA還可以向各自的客戶作交叉銷售。
其實，長和在全球各地流動電話市場的排名不是第3就是第4，集團願意透過合併以減省成本。例如長和在英國市場佔有率僅12%，排第4，落後於英國電訊、O2及Vodafone，這三者的市場佔有率分別為28%、26%及21%。
由於流動電話業務固定成本高的行業，因此市場佔有率越高，便越能夠發揮規模經濟效應。然而，長和在英國流動電話市場市佔率如此低，發揮不到規模效應。因此這能夠解釋為何長和願意在2015年願意和O2合併。
現時歐盟法院判決長和上訴得直，但問題是英國快將脫歐，歐盟法院的判斷相信不能左右大局。不過，某程度上顯示西方國家對長和收購態度變得友善，相信長和將會再次施展收購推動增長的魔法。
6厘高息料可維持
長和作為業務遍及全球的綜合企業，某程度上業務會受到新冠肺炎疫情衝擊。然而，長和去年的除息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）高總額達1120億元，即使扣減296億元的資本開支，仍有充足現金流支持派息。
何況，集團資產負債表上還有1,300億元現金，相信足以應付1年達122億元的利息開支。長和股息率達6厘應可維持。況且西方國家准許長和再次進行收購，長遠而言集團還有增加派息的空間。