Motley Fool Staff | 七月 24, 2020 | 更多: ZM ZS FSLY
過去多個月，各國為限制COVID-19疫情擴大，紛紛實施封鎖措施，造就網上服務更加如魚得水。許多相關企業受惠這個趨勢，業務蓬勃發展，但這類股票不是全都值投資。市場有時會像吃了藥過度興奮，以下三股的估值現在就令人畏高。
1. Zscaler
Zscaler (NASDAQ:ZS)提供網絡安全服務，協助遙距工作者可安全使用互聯網和雲端資源。公司受惠在家工作的政策，核心業務蓬勃發展，管理層將2020財年全年收入預測上調至介乎4.22億美元到4.24億美元，按年增長39%至40%。
Zscaler的股價已衝上歷史高位，公司市值的企業價值對銷售比率(enterprise value-to-sales ratio)高達36倍。
Zscaler在雲端網絡安全市場業績強勁，而且又有長期增長優勢，有條件享有溢價。但估值已經離地太多，市場漠視了一些重大風險，這些風險隨時令公司業績令人大跌眼鏡。
隨著公司規模擴大，若要維持收入高速增長，看來相當不易。公司雖然上調業績指引，但預測的收入增長只是39%至40%，遠低於去年的59%。
此外，市場的競爭正在白熱化。例如，科技巨擘思科(Cisco Systems)和網絡安全專門公司Palo Alto Networks提供的產品都很相似。上星期更有4家具顛覆性的網絡安全公司結成聯盟，整合各自的技術，合力為遙距工作者提供全面網絡安全服務。
另一方面，Zscaler仍然未有盈利。上季，公司的營業虧損從去年的1,350萬美元擴大至2,050萬美元，罪魁禍首就是公司將收入61%用來推廣服務，以致銷售和營銷支出大升。
2. Fastly
Fastly (NYSE:FSLY)股價自3月低位大升超過600%，帶動公司的企業價值對銷售比率升至40倍。
股價升幅這麼驚人，部分原因是公司的互聯網流量急升。Fastly在全球各地坐擁72個Points-of-Presence (POP)網絡服務點（數據中心），可提供靈活方案，促進互聯絡服務的應用。
受惠「居家令」政策，管理層上季上調全年收入業績指引。公司現時預測收入將介乎2.8億美元至2.9億美元，之前的預測則介乎2.55億美元至2.65億美元。上調後的預測中值代表收入將按年增長42%。
此外，由於Shopify使用Fastly的基礎架構，零售巨頭沃爾瑪(Walmart)和雲端平台Shopify最近的結盟令投資者相當興奮。
Fastly的估值高得離譜，股價已反映市場對長遠業績極高期望。無可否認，Fastly為開發商提供創新技術方案，但公司需要興建數據中心，業務仍然屬於重資模式，難怪公司的毛利率與去年同期持平，維持在56.7%，這與一般軟件即服務(SaaS)公司毛利率超過70%，明顯有一段距離。
公司的銷售和營銷支出，還有研發成本，都同樣很驚人，因為公司要與大型公用雲端服務商大戰，對手包括規模更大的傳統勁敵阿卡邁科技(Akamai Technologies)。若計及這些支出，管理層預計在非通用會計準則(non-GAAP)下今年將再次錄得營運虧損（經調整），介乎1,000萬美元至2,000萬美元。
3. Zoom Video Communications
Zoom Video Communications『 (NASDAQ:ZM)的企業價值對銷售比率達88倍，比Zscaler和Fastly的估值更加離地。這家視像通訊專門公司受惠「居家令」，用戶大增，股價年初至今已經大升285%。
投資者值得給予Zoom溢價。在冠狀病毒疫情未爆發之前，公司的收入已有雙位數增長，令人刮目相看，公司上季的業績同樣驚人。
業務收入按年增長169%至3.282億美元，但公司必須借用第三方雲端基礎架構，才能應付視像通訊工具爆炸性的需求，這會壓低毛利率。說是這麼說，Zoom仍然取得利潤2,700萬美元，而去年同期只有20萬美元。
管理層更大幅上調業績指引，預測全年收入介乎17.75億美元至18億美元，高於原先預測的9.05億美元至9.15億美元。
此股估值高得驚人，反映市場預期公司長期能保持這種強勁業績。
不過當COVID-19疫情穩定下來，這種看法未免過分樂觀。至於視像通訊市場的競爭亦正在白熱化，多家財力雄厚的大型科技龍頭都已進場。例如微軟(Microsoft)便有協作平台Microsoft Teams，而Alphabet的Google亦有Meet。另一方面，由於Zoom正著手解決網絡安全漏洞，隨時令軟件不再方便易用。
Zoom的市盈率(P/E)高達1,540倍，估值衝到上天，同樣反映市場給予公司的估值過高，完全不理這些風險。