Alvin Yu | 五月 27, 2020 | 更多: YUMC 6862 9922
中美關係緊張，加上瑞幸假數事件觸發納斯達克收緊上市標準，中概股回港香港料成趨勢。百勝中國（Yum China）是中國規模最大的餐飲集團，旗下餐飲網絡包括近6700間KFC門店、2300間Pizz Hut門店等。與海底撈（SEHK：6862）及九毛九（SEHK：9922）相比，那隻更值得投資？
1.比較2017至2019年業績複式增長表現
| 收入 | 盈利 | |
| 百勝中國 | 10.8% | 33% |
| 海底撈 | 58% | 51% |
| 九毛九 | 35.2% | 56.5% |
數據來源：Morningstar.com
論2017年至2019年間業績增長，海底撈的表現最突出，僅次其後的是九毛九，反而門店網絡最龐大的百勝中國表現最普通。兩大中式餐飲品牌之所以可有如此驚人的增速，主要原因是中國內需市場相當龐大，只要餐飲品牌符合大眾口味，並將營運模式標準化在國內大舉複製，業務將可迅速擴張。百威中國的緩慢增速亦不是因為品牌衰退，只是規模經已相當龐大，餐廳網絡再滲透空間小。展望長線，海底撈及九毛九的增速亦會如百勝般放緩。
勝出者：海底撈
2.盈利能力比較
| 毛利率（過去1年） | 毛利率（3年平均） | 經營溢利率（過去1年） | 經營溢利率（3年平均） | |
| 百勝中國 | 14.4% | 16.3% | 8.2% | 10.2% |
| 海底撈 | 27.6% | 29.1% | 15.6% | 17.2% |
| 九毛九 | 36.2% | 34.9% | 16.9% | 13.2% |
數據來源：Morningstar.com
盈利能力方面，九毛九的表現最優勝，排第二是海底撈，而百勝中國再次「包尾」。百勝中國雖有休閒餐飲品牌，但仍以KFC快餐為主，快餐定價能力較低，盈利能力自然較弱。九毛九與海底撈的餐牌定價相近，但海底撈的毛利率較低，這可歸因於海底撈的「任食」定位令銷售成本較昂貴。經營溢利方面，九毛九在過去一年的表現領先，反映急速擴張帶來的規模經濟效益。
勝出者：九毛九
3.投資回報比較
| 資產回報率（過去1年） | |
| 百勝中國 | 8.3% |
| 海底撈 | 14.4% |
| 九毛九 | 11.6% |
數據來源：Morningstar.com
由於九毛九剛集資上市，股本回報率參考價值低，資產回報率可以量度公司運用整體企業資源，包括股本及負債的能力。以上數據可見，百勝表現依然是最差，海底撈的回報最吸引。百勝中國的盈利能力與海底撈及九毛九有著明顯差距，這解釋了百勝的相對低回報。至於海底撈相對九毛九的優越表現，這可歸因於九毛九過去以高槓桿來推動擴張，財務成本蠶食部分經營溢利所致。
勝出者：海底撈
結語
綜合以上三點，似乎規模龐大兼業務成熟的百勝中國吸引力不太大，反而近年成為市場新寵的海底撈及九毛九的投資價值更吸引。
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