Motley Fool Staff | 五月 14, 2020 | 更多: BRK-A BRK-B
市況變得前所未有地複雜，而巴郡的高管們似乎對再買入更多股票感到猶豫。
巴郡(NYSE:BRK.A)(NYSE:BRK.B) 的選股無比成功，背後其中一項戰略指導原則就是「在別人恐懼時貪婪」。新型肺炎帶來了前所未有的市況，不明朗性亦隨之增加。巴菲特(Warren Buffett)、芒格(Charlie Munger)和巴郡的團隊理應「掃平貨」，並抓緊機會吸納前景亮麗的企業的多數股權。
巴郡會於5月公佈13-F文件，屆時投資者便會知道巴菲特和巴郡在首季有否大手買入任何股票。不過，有跡象顯示，雖然近日股市現拋售潮，但巴郡仍保留大量現金。
巴郡團隊的動靜似乎反映其取態審慎，並未有將當前的市況視為貪婪地撈貨的機會。下文將剖析為何巴菲特和芒格似乎不急於在這場危機中入貨。
巴菲特希望巴郡對投資者而言是安全之選
即便是在新型肺炎爆發的影響浮現前，巴郡將1,280億美元現金和短期投資帶到2020的決定，似乎亦反映出其更難找到價值吸引的投資。目前美股仍遠低於年初的高位，但巴菲特和芒格顯然並非在股票對價值型投資者處吸引水平的前提下操作。
芒格最近接受《華爾街日報》訪問時表示，巴菲特希望保持巴郡安全，因為有人將他們90%的資產淨值都投放在巴郡的股票上。這意味巴郡將繼續持有大量現金儲備，至少直至能更清楚掌握哪些企業有條件應對或受新型肺炎持續影響的經濟環境。
芒格還指出，他沒有看到大量公司向巴郡求援，而且現況遠超大多數企業的應變計劃。芒格在接受《華爾街日報》訪問時談及缺乏公司向巴郡求援的情況：
典型的反應是大家都呆住了。以航空公司為例，它們根本不知道該怎做。它們都在和政府商談，而不是打給巴菲特。它們都呆住了。它們從未見過類似情況。它們沒有應對這種情況的應變計劃。
據芒格所言，許多公司似乎在推遲尋求大規模機構投資或龐大新債支出，原因是它們希望政府會帶來某種形式的救助或刺激。
衰退逼近 復甦之路明朗性減
巴郡採取謹慎和價值型的投資策略，近年表現跑輸標普500指數，並惹來部分分析師和投資者的密切關注。不過，集團保留大量現金似乎是個明智的決定。芒格認為，經濟必定會衰退，而且很難否定這種觀點。這位知名的成功投資者還認為，經濟勢必出現某種方式的復甦，但復甦的時間和程度的明朗性則有所下降。
有效對抗冠狀病毒株的疫苗出名難生產。芒格認為，即使經濟出現實質性復甦後，美國的就業水平也可能永遠無法回到病毒爆發前的創紀錄水平。這位巴郡副主席預期，各公司的業務最終將恢復到近乎正常的營運狀態，並形成「溫和的經濟」，但這前提似乎不能成爲看好前景的基礎。
儘管新型肺炎帶來前所未有的情況和極不明朗的環境，但標普500指數目前的水平與2019年2月的水平大致相若。去年，市場風險因素和投資者的審慎情緒圍繞著中美貿易戰，但目前很難斷定經濟前景不會變得令人更擔憂。
若排除股票回購帶來的正面影響，標普内的公司去年盈利增長並不顯著，有估計甚至顯示根本沒有增長。 還值得一提的是，美中兩國雖在2019年底達成貿易戰休戰協議，但這場「戰爭」隨時都可能捲土重來。多名分析師和政府官員似乎認為，新型肺炎疫情或導致這兩個全球最大的經濟體關係惡化。
政府出招振興經濟或帶來意外的惡果
考慮到主要經濟體經濟活動縮減的規模，以及前景的不明朗程度，股市的表現算是極具韌性。這種韌性某程度上是來自美聯儲和其他金融機構為大舉投資市場鋪平道路。這些投資帶動股價上揚，而投資者對政府財務紓困措施的信心亦可能是市場表現相對穩健的因素。不過，巴郡似乎擔心刺激措施會產生意想不到的惡果，令經濟更形波動。
在接受《華爾街日報》問訪時，芒格說：「我認為之後不會有長期性的大蕭條，政府會竭盡所能避免這樣的情況出現。不過，我們可能會陷入另一種混亂，大肆印鈔之舉或開始困擾我們。」
隨著聯邦基金利率已降至零，美聯儲降低了貸款方面的靈活性，而由於多間公司仍處於停運狀態或有限度運作，量化寬鬆和其他刺激措施支撐市場的程度仍有待觀察。預測宏觀經濟軌跡變得更複雜，雖然敢冒險的投資者或因願意承擔風險而獲得回報，但芒格和巴菲特有充分的理由採取謹慎態度。
價值型投資者將何去何從？
隨著股市大起大落，加上石油和其他大宗商品價格波動，要作出有充分依據的預測變得更困難。巴菲特和芒格本質上都是價值型投資者，但現況為根據基本面評估公司估值帶來一系列的新挑戰。
在評估潛在投資時，芒格和巴菲特會將帶有棘手問題的情況分開處理。新型肺炎帶來的影響令不可知變數的數量和重要性大增，而這很可能是促成巴郡繼續持資金在外圍觀望，並減持受重擊的航空業的股票的一大原因。
投資者仍可從債務負擔和手頭現金等洞識公司的財務情況，但追蹤營收、盈利和自由現金流指標的效用已大減，要預測未來表現亦更加困難。由於股市在經濟大規模停擺的情況下仍相對具韌性，巴菲特和芒格實際上可能認為，市場正在某程度的恐懼成立之際變得貪婪。
【延伸閱讀】10件您不知道關於巴菲特公司巴郡的事
【延伸閱讀】新冠疫情引發股市波動下 巴菲特至今為止如何應對？