Motley Fool Staff | 七月 25, 2020 | 更多: EXPE DIS RCL
2020年上半年對旅遊及消閒業來說是個重要的時期，但卻是個乏善可陳的時期。
行業顯然受新型肺炎大爆發重擊，多間公司自成立以來首次出現零收入的情況。為免破產，業內不少公司皆發行新的高價債券和/或低價股票，希望在等待行業回復常態之際「續命」。在多隻受惠「宅經濟」的股票大幅上揚之際，旅遊業仍陷於低迷，多間行業龍頭的股價仍遠低於疫情爆發前的高位。
這意味著，倘若旅遊和休閒活動大致回復正常，這些股票可能會大幅反彈。反彈可以是快或是慢，視乎有效的新型肺炎疫苗或療法的研發進度。
當然，何時反彈仍屬未知之數，也不知道這日是否真的會到來。因此，在博旅遊業反彈時，筆者建議大家遵循以下幾個評估標準：第一，公司在微薄甚至毫無收入的情況下，是否能支撐18個月左右；其次，應挑選在疫情爆發前表現就已不俗的優質公司。
因此，若要博旅遊業反彈，筆者最看好的三間公司分別是Expedia (NASDAQ:EXPE)、華特迪士尼(NYSE:DIS)和皇家加勒比郵輪(NYSE:RCL)。
Expedia：重組待反彈
筆者推薦網上旅行社Expedia已有一段時間，主要原因有三。首先，作為網上旅行社的Expedia成本多變，而且與營銷息息相關。這意味Expedia可以「關閉」大量成本基礎，令其成為度過漫長旅遊業低迷時期的好選擇。
其次，Expedia在新型肺炎危機之前就已經在轉型，大股東Barry Diller罷免了前任行政總裁，任命長期戰友Peter Kern擔任行政總裁。Kern將繼續執行Diller削減成本的策略，並實施全新且更有效的營銷策略。
最後，Expedia更偏向消費旅遊和休閒業務，而非公幹。在這個成本意識高企的時代，企業透過視像會議工具來適應疫情下的新常態，筆者預期消費旅遊反彈的速度將遠比公幹快。最近的數據顯示，在經歷多月的封鎖後，消費者在今夏旅行的意欲大增。因此，我預計Expedia的Vrbo業務（為Airbnb的勁敵）表現不俗，因與酒店相比，消費者更喜歡租住度假屋。
此外，Expedia於今年4月集資近40億美元，其中12億美元來自私募股權公司Apollo Global Management和Silver Lake Partners。兩間公司均獲得Expedia的董事會席位，並獲得以每股72美元價格買入Expedia股票的認股權證，較Expedia現價低約15%。這筆資金不僅提高了Expedia的流動性，助其度過危機，亦讓有份投資的股東能夠參與決策。再加上Kern的重組，管理團隊將讓Expedia在旅遊業復甦時更加站穩腳跟。
Expedia的股價仍較歷史高位低50%，這次反彈中的重組或將帶動公司在未來幾年強勁反彈。
迪士尼：短期受挫，長遠或帶來巨大回報
另一間受旅客大減影響的公司是迪士尼。雖然您可能不認為迪士尼是隻「旅遊」股，但實際上其受影響的業務非常多，不僅包括樂園、郵輪和體驗業務，亦包括透過ESPN的直播體育賽事和戶外戲院業務。因此，筆者預計迪士尼今年的業將慘不忍睹。不過，迪士尼廣受歡迎的品牌和其他替代的收入來源應可讓公司度過危機。
例如，迪士尼新推出的Disney+串流媒體服務開始白熱化。自5月4日起計，其最新用戶數量已達到5,450萬，考慮到該平台於去年11月才上線，這數字實在驚人。迪士尼還公佈，今年第二財季（截至3月28日）Hulu的訂閱用戶為3,210萬，按年增長27.4%；ESPN+訂閱用戶為790萬，按年大增259%。迪士尼還宣佈，將於8月將ESPN+的收費由4.99美元提高到5.99美元，這將有助進一步提高盈利能力。
在其他業務停擺之際，迪士尼的串流媒體業務依舊成功，成爲市場看好其表現的重要因素。雖然美國各地的肺炎確診個案有所回升，但迪士尼仍計劃在7月11日有限度重開迪士尼世界。另一方面，受加州頒佈法令影響，公司原訂於7月17日重開樂園的計劃已被無限期押後。
同時，上海迪士尼已重開，目前只接待極少量的遊客，但公司計劃每星期穩步增加接待遊客的數量，短期目標是正常人流的30%。公司行政總裁Bob Chapek最近表示：「這是第一步，只是一小步，但我們對在上海所看到的一切感到很鼓舞……如果訪客能繼續遵守迪士尼的防疫規定，我認為我們可以達到[滿員]。」 他的意思是，中國的訪客人一直勤戴口罩，並遵守社交距離的規定。
讓我們期望美國的遊客也能做到這點，讓國內的樂園重開。只要做到這點，迪士尼便可望踏出復甦的第一步。目前其股價仍較歷史高位低27%。
皇家加勒比：郵輪行業的倖存者
雖然郵輪類股已從3月份的低位大幅反彈，但隨著美國的新型肺炎個案反彈，整個行業最近都出現拋售潮。
因此，看好未來郵輪市場的投資者可能會想將這些受重創的股票納入觀察名單。雖然在疫情初段，筆者心儀的是另一隻郵輪股，但最近我會建議大家留意皇家加勒比(Royal Caribbean)。
筆者爲何會「變心」呢？原因有二。在疫情大爆發之前，皇家加勒比的EBITDA利潤率為行內最高，反映與其他公司相比，其有能力管理成本，讓現有資產發揮最大作用。其次，在最近的兩次集資後，皇家加勒現時的流動性可支撐公司約20個月，以應對郵輪長期「停航」的情況，緩衝是行業中最長。
皇家加勒比近日將復航日期推遲至9月16日，顯然比20個月短得多。當然，公司可能會再推遲復航的日子，而筆者亦相信，在疫苗或療效顯著的治療面世前，郵輪公司都難以回復正常的營運狀態。
話雖如此，遊輪業在過去廿年一直是個長期增長的行業，在疫情爆發前並無停止增長的跡象。假設醫學上有突破性進展，或者郵輪公司能在兩年內將病毒傳播減緩至有關當局滿意的水平，皇家加勒比似乎就是博反彈的最佳選擇。
皇家加勒比現價相當於2019年「標準化」盈利（由於新債務的利息支出增加而調整）7.5倍左右，是隻風險高、上升空間亦高的非必需消費品股。