Alvin Yu | 五月 28, 2020 | 更多: 00011 D05
「港版國安法」觸發市場悲觀情緒，投資者憂慮香港金融中心地位受損，對香港經濟前景的信心動搖。長線來看，投資香港以外市場分散風險是可取策略。那麼新加坡的星展銀行（DBS；SGX：D05）又會否是本地龍頭銀行——恒生銀行（SEHK：11）的替代選擇呢？
恒生增長或見頂
恒生的業務建基於香港，集團雖沒有按地區劃分收入，但去年底超過八成員工在香港營運，可見恒生過去多年仍以香港為核心業務根據地。集團主要經營三大分部，包括零售銀行及財富管理、商業銀行、以及環球銀行及資本市場。
過去香港經濟增長平穩，房地產市場暢旺，工商業融資及房地產按揭需求穩定擴張，恒生因而踏入穩定增長期。穩定的貸款需求有利銀行生息資產組合增長。2015年至2019年間，集團收入累計增加40%，當中淨利息收益增加了52%，經營溢利則錄47%增幅。然而，政經局勢不確定性持續增加，恒生過去的穩定表現未必可以延續。
星展疫情後增長持續
星展的業務版圖較恒生為廣，足跡遍佈多個亞洲重點市場，主要包括新加坡、印度、印尼、中國、台灣、及香港。新加坡是東南亞最發達國家，亦是區域性的重要金融中心，這讓新加坡成為鄰近發展中市場，以及外資部署東南亞市場的重要投資及融資渠道。星展去年收入有逾60%收入源於新加坡，可見東南亞市場的增長潛力，亦反映著星展的未來拓展空間。
2015年至2019年間，星展的收入累計增加35%，淨利息收入則增加36%。雖然疫情大挫東南亞地區經濟，但隨著疫情緩和，加上新加坡政局目前有較高確定性，過去增長有望延續。
投資表現略遜恒生
| 資產回報率（過去1年） | 資產回報率（過去5年） | 股本回報率（過去1年） | 股本回報率（過去5年） | |
| 星展 | 0.97% | 0.97% | 11.12% | 10.74% |
| 恒生 | 1.53% | 1.55% | 14.57% | 15% |
數據來源：morningstar.com
然而，星展的業務版圖雖較恒生為廣，但整體投資回報卻較恒生遜色。較低的資產回報率反映星展運用整體資源，包括存款、貸款、股本來投資生息資產及賺取服務收入的表現較弱，資產負債表上的槓桿再將星展的失色表現放大。
結語
論業務定位，星展不但可助本地投資者分散政經風險，更可助投資者捕捉東南亞增長機遇，惟投資表現略遜於恒生。不過，香港社會及經濟不穩下，恒生要守住優越表現的難度只有增無減。長線組合配置而言，加入星展來平衡風險依然可取。