Motley Fool Staff | 五月 22, 2020 | 更多: BRK-A BRK-B STOR
巴菲特鍾情收息。他加入巴郡(NYSE:BRK.A) (NYSE:BRK.B)投資組合的大部分股票，均會定期向股東派付現金。截至現時，大部分股票提供了吸引的收益率。
筆者不是食息一族投資者，對巴菲特收益率最高的大部分股票興趣不大。但有一隻股份是例外。
筆者留意STORE Capital (NYSE:STOR)已有一段長時間。這間公司目前的股價接近歷史新低，而股息率在此低位升至超過8%。這隻股票目前風險極高，但我認為是時候把它加入投資組合。以下將解釋背後原因。
巴菲特唯一的房地產投資信託
STORE是「Single Tenant Operational Real Estate（個體租戶營運房地產）」的縮寫。 公司是一間房地產投資信託(REIT)，專注於擁有獨立式大廈，主要出租予零售商。
2011年成立以來，STORE迅速發展，現時擁有超過2,500項物業，出租予110個不同行業的478名獨特客戶，客戶組合相當多元化。
STORE的管理層了解到，大部分零售商長遠面對的最大風險是電子商務興起。但STORE為此推出有效措施，保障REIT免受此威脅影響。
具體有甚麼內容？
- STORE的租戶簽署三重淨租約(triple-net leases)，即客戶需自行支付所有物業相關費用，包括稅項、保險、維護、水電等。STORE只收取租金。
- STORE以本身有能力抵禦網上競爭的服務業為主力，如餐廳、健身中心、汽車維修店、日間託兒中心等。
- STORE強調租戶應位於目標客戶週邊，讓客戶更方便。
- 租戶必須簽訂長期租約。平均合約期為14年。
- 租戶必須定期向STORE提交財務報告，證明其償債能力。措施有助STORE找出問題，在問題變得嚴重前採取相應行動。
- STORE的客戶很少是初創公司。租戶的全年收益中位數超過5,000萬美元。
- 大部分租約按年遞增租金，為公司帶來可預測的增長。目前內部按年租金升幅為1.9%。
這些因素使STORE維持超過99%租用率多年。自上市以來，持續每年為投資者帶來最少6%派息增長。
這些優勢吸引了巴菲特注意 ─ 或最少吸引了股神其中一名投資副手的目光。巴郡在2017年買入價值3.77億美元的股票，佔STORE目前流通股份約7.8%。
疫情下的狀況
目前，STORE的營運特徵對投資者影響不大。COVID-19大流行對經濟造成的破壞，以及衰退會持續多久仍然是未知之數，許多投資者因而離場。大部分美國人仍然受到居家令限制，這種擔心是可以理解的。
年初至今，STORE的股價已下跌約54%，接近歷史低位。股價下跌把公司的股息率推高至接近歷史新高8.1%。
相信交易員的觀點準沒錯。在美國目前的經濟狀況下，STORE的股票無疑風險極高。投資環境變得有多惡劣目前難以確定，也無法斷言是次危機將使REIT的租戶受到多大影響。
但行政總裁Christopher Volk在4月17日就STORE的估值發表了值得留意的言論： 公司的投資價值，較其重置成本折讓超過20%。
也就是說，現在已算便宜。
前景可期的理由
疫情大流行造成前所未有的不確定性，但有理由相信，STORE將可生存下來，最終蓬勃發展。
STORE的管理團隊在3月中向投資者提供最新消息，應可使投資者稍為放心：
- 只有0.5%租戶曾聯絡STORE，指疫情影響他們履行合約責任的能力。
- STORE在受能源價格大幅影響的房地產市場投資不多，意味油價極低不會為公司構成嚴重影響。
- STORE擁有1億美元手頭現金，尚未動用的完全承諾信貸額達到6億美元。數字尚未計及1月份以每股36美元經股票發行籌集的1.5億美元資金。
- 公司將在今年餘下時間大幅削減新投資活動。
- STORE的債務已陸續到期。
- 派息比率僅佔經調整營運資金70%，提供了一定緩衝。
- STORE要求租戶投購業務中斷保險，有助抵銷短期弱勢。
- 管理層估計，普通租戶在收益減少40%下，仍能履行支付租金的責任。
管理層最近亦在4月17日與摩根士丹利通話，進一步披露營運情況。管理層重申，他們認為COVID-19的打擊只屬暫時性，而公司的房地產在客戶的營運起著核心作用。
以下是這次通話的重點：
- 截至通話為止，64%租戶已繳付4月份租金。
- 餘下36%無法支付4月租金的租戶，有90%同意延遲繳付。
- 大部分遲交租金將在今年較後時間，或2021年初收到。
- 整體而言，尚未入賬的4月應付租金只有3.5%。
- 截至3月底，公司擁有6.3億美元現金。
- 公司期望仍能符合所有債務契約。
- 《CARES法案》、《薪資保障計劃》及《大眾貸款計劃》應有助減輕租戶的負擔。
您可能開始認為STORE現時的股價具有吸引力，其他投資者亦持相同看法。股價持續下跌，大部分管理團隊成員在3月份買入了該股票。
我認為現在是時候跟隨大隊。
關注重點
殘酷地說，STORE Capital股票目前風險極高。未來環境有多惡劣現時未見明朗，管理層暫停作2020年的預測，甚至暗示可能需被迫暫停派息。
下調預測或可能停發股息沒有左右我的看法。我甚至歡迎暫停派息，讓公司盡量保留流動資金。
我的觀點是：STORE擁有優質業務，未來一片光明，而我已準備就緒，願意及能夠承擔所有潛在風險。如萬里富的買賣規則允許，我將會立即在投資組合買入若干持股。
STORE的第一季電話會議定於5月5日舉行。如您對此股票有興趣，強烈建議您多加留意，了解管理層的最新資訊。如STORE能夠成功度過難關，我認為這隻股票每年將可為投資者帶來雙位數的百分比回報。