價值股中國平安 是時候實現價值回歸嗎？

Jack Yip | 七月 27, 2020 | 更多: 2318 2628 9988

中國平安（SEHK：2318）是典型的價值股，處於增長前景確定性高的保險業賽道，並且積極深耕科技保險業務。在《2020年全球金融科技專利排行榜TOP100》，中國平安以1604項金融科技專利申請量位列全球第1，比第2名阿里巴巴(SEHK:9988)多出1倍有餘，科技實力有目共睹。

業績方面，中國平安於2015至2019年營收複合增長率19.8%，盈利複合增長28.85%，業績穩定增長。但市盈率卻僅約9倍，股息率 2.7%，股本回報率(ROE)高達22.2%，投資價值顯著。

但中國平安的股價卻一直保持平穩慢升，估值持續處於低水平。惟7月2日起，股價連升6個交易日，累計升幅逾15%，是要啟動價值回歸了嗎？

疫情後保費收入恢復

中國平安今年的保費收入於3月已回復增長，整體增長趨勢良好。增速水平雖然與中國人壽(SEHK:2628)等相比有所不及，因者早於去年底開始衝刺「開門紅」，即是從去年12月到今年3月份舉行一系列促銷活動，期間增加客戶優惠及從業員佣金，透過犧牲部分盈利空間來換取更高收入增長。

至於中國平安已於去年起放棄「開門紅」的短暫利好現象，轉向聚焦長期儲蓄型業務和長期保障型業務，追求全年均衡增長，所以相對其他同業，中國平安的保費增長後勁可望更長，今年下半年增長有望勝同業。

2020年1月至6月保費收入表現

壽險改革長短期的利弊

中國平安於2017至2019年營收增速分別為28.9%、18.3%、10.5%，增速放緩不單是因為基數大了，更重要的是其壽險業務正處於轉型的「陣痛期」。

2016年，內地銀監會與保監會合併成立銀保監會，並提倡「保險姓保」，敦促保險業從產品到銷售環節全面回歸保障的本源。

中國平安因而作出了壽險改革，大大降低分紅險和萬能險的比重，致力提升傳統壽險（長期壽險）、傳統健康險（長期健康險）、以及年金險和意外與短期健康險的佔比。

目前集團的分紅險與萬用壽險的保費主要都是既有保單的續期保費，鮮有新單進帳。而保險類別當中，長期壽險和長期健康險的新業務價值率最高。中國平安壽險結構的改善，令新業務價值率由2016年的30%水平大升至2019年的47.3%。

雖然短期內犧牲了規模擴張的效率，但可望在壽險改革中保持核心競爭力這強大壁壘，達成集團改革的目標：「成為全球最領先的人壽保險公司，不僅是規模最大，更要成為行業的標桿。」

財險健康險增速強勁

今年上半年，平安財產保險保費收入1441.18億元（人民幣・下同），同比增10.46%。其中第2季財產保費同比升16.8%，增速領先同業。

同時，疫情爆發令市民對健康險的需求加強了，中國平安的健康險保費收入增長凌厲，上半年合計48.95億元，同比升60.6%。其中各月同比增長亦維持中高雙位數，2月更翻倍增長。

中國平安2020年上半年健康險保費表現

投資結語

中國平安的業務賽道、成長性、市場競爭力等都有優勢。業務再續高增長的確定性高，「高成長＋低估值」有望形造「戴維斯雙擊」。不過價值回歸最考驗的是投資人的耐性，哪怕是「萬事俱備，只欠東風」，我們也不知東風甚麼時候才到。而且近日市況波動，平安股價大升過後卻後勁乏力，或許投資者要再耐心等待多一會。

編輯:Yan