元宇宙是什麼?
正如亞馬遜前內容負責人 Matthew Bauer 所說：「元宇宙是一個持久、同步和實時的宇宙，它將跨越數字和物理世界，並且是完全包容的。」在元宇宙中，可以通過實時信息與現實生活中的虛擬物體進行交互，實現虛實融合。商道童言（Innovationcases）認為可以簡單概括成：在未來「元宇宙」將成為人們聚集在一起創造、工作和共度時光的虛擬空間。
元宇宙概念是什麼意思?
元宇宙在很長一段時間內僅存在於文學與影視作品中。元宇宙（Metaverse）由Meta和Verse兩個詞根組成，Meta表示「超越」「元」，verse表示「宇宙Universe」。Metaverse一詞最早來自1992年的科幻小說《雪崩》。小說描繪人們在虛擬現實世界中通過控制自己的數字化身相互競爭以提升社會地位。在其後的接近30年間，元宇宙的概念在《黑客帝國》《頭號玩家》《西部世界》等影視作品，《模擬人生》等遊戲中有所呈現。在這一階段，元宇宙的概念比較模糊，更多地被理解為平行的虛擬世界。
元宇宙的定義是什麼？
一千個人心中有一千個元宇宙，我們理解元宇宙為3D版的互聯網，是新時代的流量環境，是未來完整深度的數字世界。其一般定義為：元宇宙應當是一個可以映射現實世界、又獨立於現實世界的虛擬空間。
全球科網巨頭CEO及相關研究對元宇宙有著不同的定義。
扎克伯格認為：“元宇宙是個跨越許多公司甚至整個科技行業的願景，你可以把它看作是移動互聯網的繼任者。”
英偉達（Nvidia）CEO黃仁勳認為：“現實世界和元宇宙是相連接的。”
特斯拉（Tesla）CEO埃隆·馬斯克（Elon Musk）認為：“我們生活在基本現實中的可能性是十億分之一（There’s a billion-to-one chance we’re living in base reality）。”
騰訊研究院認為：“Metaverse給我們提供了一個模糊正確的未來方向，正在塑造一種強有力的社會共識。社交網絡、遊戲的虛擬世界等不再只是真實世界的工具或附庸，是可以安放人類心智的另一個世界。”
我們理解，元宇宙是互聯網具象化的3D表現方式，沉浸式體驗的虛擬世界，是“3D版的互聯網”。我們認為，元宇宙概念的出現是人們對於未來數字世界重要而美好的遠景，但並非虛幻的概念。它是互聯網的下一個階段，它是新時代的流量環境，它是未來完整深度的數字世界。
元宇宙是基於互聯網而生、與現實世界相互打通、平行存在的虛擬世界。因此，元宇宙不是一家獨大的封閉宇宙，而是由無數個虛擬世界、數字內容組成的不斷碰撞並且膨脹的數字宇宙。元宇宙正如同真實的宇宙一般，也如同互聯網，因為元宇宙正是基於互聯網而生的。
早期互聯網時代，我們無法預測完整互聯網時代具體的模樣，就如同19世紀無法預測電力將如何徹底改變世界。我們或許無法給出最精確的定義，但是科技的大致發展方向是可追尋、可預測的。
通過回顧工業2.0和移動互聯網時代，我們認為，比起最精確的定義，探討元宇宙的發展方向更為重要。如果說移動互聯網時代使人們從只能在家裡、辦公室使用PC有線網絡接入互聯網，轉變為隨時隨地使用智能設備如手機、平板等接入互聯網，那麼，我們認為元宇宙的發展方向應當是一個100%滲透，24小時使用的環繞式流量生態、互聯網形態。
元宇宙誕生的背景和重要特徵是什麼？
人類對於元宇宙的暢想始於科幻小說《雪崩》。我們看到，在全球重要的技術發展進程不斷突破和產業趨勢發展交織的背景下，2021年是被科技行業及大眾極為關注的一年，被市場稱為元宇宙的元年，有以下幾個原因。
1、全球互聯網滲透率已達較高水平，用戶紅利漸失且用戶對更沉浸的虛擬世界有了更深入豐富多樣的需求；
2、VR/AR硬件、人工智能、AI、數字孿生、雲計算等技術逐步發展迭代；
3、2020年以來的疫情阻隔了許多線下場景的互動，進一步加速了線上化趨勢，並培育了用戶習慣——更多“現實社會”無法實現的需求轉而用線上方式來滿足。日常工作中，我們更為習慣使用線上會議軟件如Zoom和騰訊會議開會討論業務；部分Z世代在Roblox UGC 3D虛擬世界裡一起聚會；《Fortnite》與美國著名說唱歌手Travis Scott攜手舉辦2770萬人的線上演唱會；Facebook的虛擬社交平台Horizon上線。虛擬與現實碰撞、更沉浸、更互動。這些“復刻現實世界”雛形的出現與對應的底層技術的進步，打開了元宇宙的大門和人們對互聯網未來的展望。
2021年3月10日，Roblox DPO上市的招股書中，Roblox列出了平台具有通向元宇宙的8個關鍵特徵: Identity(身份)、Friends(朋友)、Immersive(沉浸感)、 Anywhere(隨地)、Variety(多樣性)、 Low Friction (低延遲)、 Economy(經濟)、 Civility(文明) 。我們認為，元宇宙的核心要素有三點。
首先，需要數字身份開啟數字世界的第二人生。
其次，需要足夠沉浸的虛擬世界：搭建虛擬世界的平台及沉浸感的終端打開虛擬世界的大門。
最後，需要虛擬世界的法律和底層經濟系統形成元宇宙的終極形態——數字文明和經濟系統。
元宇宙的應用場景及可能帶來什麼變化？
我們已經看到，元宇宙起步於遊戲、娛樂、社交及C端的諸多應用，是元宇宙雛形和重要展現形式。但我們也必須認識到，元宇宙在產業及工業有廣泛而重要的B端應用場景，將“復刻”我們更多的線下場景，完整深度地呈現未來人類的數字世界。
過去的十幾年間，虛擬UGC內容不斷創新，從3D虛擬世界如魔獸世界等網游、虛擬與現實相結合如Pokémon Go AR遊戲、到初音未來虛擬人線下演唱會。2020年突如其來的疫情，帶來了“沒有選擇”的線下場景線上化的必然需求，促進了虛擬內容的發展。如前文所述，越來越多線下場景被數字化，畢業典禮、AIAC峰會，明星演唱會等; 基於虛擬人、動捕、呈像、3D引擎、UGC工具、VR/AR等技術的發展，線下場景數字化趨勢顯著，元宇宙在娛樂和社交領域展露雛形。
在產業/工業方面，元宇宙的相關技術和平台，促進產業和工業的數字化轉型。2021年初，寶馬和英偉達Omniverse合作打造數字工廠。基於數字孿生技術，在數字工廠中的軟件和AI同樣在真實的工廠中運作，大幅提高規劃階段、組裝階段、整車製造階段的效率。寶馬數字工廠就通過規劃階段效率提高約30%，整車製造階段縮短到每56秒生產一量車。2021年8月，Tesla 工程師還展示了特斯拉如何建造數字場景，模擬真實攝像頭數據，並讓人工智能在其中進行模擬測試和擬合。
我們總結元宇宙可能給人類工作生活帶來三點變化：
第一，極致沉浸的交互體驗帶給人們遠超出2D時代的體驗；
第二，效率提升，生活、工業、社會、科技迭代大大提升效率；
第三，降低成本，人力成本、資源成本、時間成本、交易成本等在元宇宙的背景下大大降低。
元宇宙是否離我們很遙遠？
我們認為，元宇宙的發展可能會經歷幾個不同的階段，終極元宇宙還很遙遠。但其中核心關鍵技術的發展在未來會逐步迭代成熟，且被商業化應用，元宇宙的發展逐步演進。
回顧歷史，每一次大革新都劃分一個時代，生活、體驗、價值認知均發生天翻地覆的改變。在工業2.0時代，其核心是能源生產和傳遞方式的改變。我們可以看到底層技術推動應用的迭代，應用的需求提升反哺科技、技術進步這一自循環特徵。而在互聯網時代，變革則是由無數技術、應用落地的節點們組成的，而我們現在已處於元宇宙時代的早期階段。
我們將元宇宙的時間維度劃分為3個主要階段。
1、2021-2030：第一階段，主要是社交+娛樂Metaverse。例如Roblox平台、Facebook的Horizon虛擬社交線上平台、Epic的《Fortnite》大型遊戲。遊戲疊加社交形成Metaverse的雛形。而廣受青少年喜愛的Roblox平台出現，也被大眾視為“元宇宙1.0”，“遊戲UGC+強社交虛擬場景”似乎成為元宇宙初期的“樣板”；
2、2030年後：第二階段，全真互聯網：虛擬-現實邊界模糊。更多物理世界中的實體產業活動有望完成數字化轉型，其中工業互聯網、電商、物聯網、生活服務、新消費和金融系統是被改變的領域。XR/雲設備成為新的硬件終端，大大降低接入門檻和成本。
3、終局：全真互聯網+Metaverse構建下的“數字宇宙”。在最終的“數字宇宙”中，現實和虛擬世界將不設邊界，萬物形成互聯成為第二世界。所有現實產業將湧入虛擬世界，虛擬世界的社會+法律+文明形成。AI將成為虛擬世界的主要生產力，更低延遲和更高效的傳輸工具將成為新的接入方式如腦機接口。
當下，我們處於元宇宙的第一階段，元宇宙雛形開始出現。底層架構、關鍵核心技術、硬件條件、網絡環境等尚未完全成熟，雖然我們距離終極元宇宙還非常遙遠，但元宇宙不是造夢的概念。我們認為，其中元宇宙的部分核心關鍵技術的發展會在未來逐步落地及商業化應用，這或蘊含著巨大的產業機會。
元宇宙的6層架構是如何構建自循環的？
元宇宙的核心是底層科技、技術的迭代和進步。但基於元宇宙的不可預測性，我們或許預測不到元宇宙時代的互聯網具體將如何改變生活、社會、文明。但是底層科技的大致發展方向是可追尋、可預測的，元宇宙發展初期，科技、應用的發展正循環是可以跟踪的。我們將元宇宙的“科技-應用”發展正循環分為6層架構：底層硬科技(核心)、硬件計算平台、系統、軟件、應用以及讓整個元宇宙生態運作起來的經濟系統。
相關底層技術(硬科技+硬件計算平台)的迭代和突破是支撐第一階段向第二階段轉化的核心。元宇宙的第二階段，可能是一個始終在線且實時渲染的3D互聯網，將現實和虛擬連接在一起。那時，互聯網將對人類生活達到100%的滲透，而每日使用時長提升至24小時(全時性)。AI方面，數字孿生和機器學習相關的底層技術將為人與人、人與機器、機器與機器搭建溝通的關鍵橋樑；數據交互方面，5G和Aiot的發展將為第二階段的元宇宙提供高速、低延時的數據傳遞通道；雲方面，UGC+AIGC將成為元宇宙擴張內容、擴張世界的核心路徑，而這一構想的實現需要基於強大的雲端計算，即云遊戲趨勢，分擔設備算力，提供數據儲存，賦能Metaverse高質量內容分發，突破本地硬件設備遊戲性能。
元宇宙應用層面，如前文所述，娛樂遊戲是元宇宙的第一站。此外，虛擬人被認為是元宇宙重要內容載體，重要的可商業化的落地應用，比如《Alter ego》美國福克斯廣播電視公司推出了世界上第一檔虛擬人物歌唱比賽，285萬人在線觀看。近期入職阿里的新近小紅書網紅AYAYI也受廣泛關注。而近期Facebook推出的Horizon Workrooms是一款可供Oculus Quest 2接入的成熟辦公虛擬世界，已經證明To B 產品的落地可能比預想中更快。
隨著To C和To B的應用逐漸落地，我們認為已初步進入元宇宙時代科技、技術和應用的自循環中，首先是元宇宙底層技術推動應用、軟件的迭代，然後相關市場需求的提升反哺底層技術，元宇宙相關科技將持續進步迭代直至元宇宙的終局。
元宇宙的成長空間有多大？巨頭們如何佈局？
元宇宙是數字世界的真實未來，科技巨頭持續佈局獲取元宇宙的船票。
美國彭博社稱元宇宙的市場規模將在2030年達到2.5萬億美元。元宇宙第一階段的1.0時代，主要面向以社交、娛樂為代表的To C端市場。多家海外科技公司目前已佈局，如Facebook成立元宇宙團隊，依托原有社交應用、Oculus VR硬件設備、Horizon與數字貨幣打造自己的元宇宙世界。
而隨著硬件平台、技術的發展，元宇宙將在第二階段突破最初的社交娛樂屬性界限實現包括To B在內的全真互聯網，如微軟從硬件、遊戲平台、雲服務、XR Hololens和Mesh-XR內容平台，完成了較為完整的佈局；英偉達創建了Omniverse工業元宇宙平台，已經開始與企業合作幫助效率提升，3D渲染、物理引擎技術也有技術儲備。
國內科技公司近期紛紛註冊多個元宇宙商標，而佈局較為完整的公司是騰訊。
除硬件外，騰訊已做了長期而完整的元宇宙生態佈局。人員方面，騰訊調整了前期組織架構，天美工作室負責人姚曉光同時負責QQ社交產品，試圖在元宇宙1.0時代在社交+遊戲方面做更多的探索；引擎平台方面，與Roblox合資子公司，國內成立羅布樂思開展業務，也投資了計劃構建元宇宙重要引擎平台之一Epic；應用方面，目前也初步在元宇宙概念下的新領域嘗試軟件與應用，如虛擬人Siren，NFT交易軟件幻核等，其產品生態中也包含大量社交流量+遊戲、視頻、直播等可沉浸化的內容；同時，騰訊在電商、金融、線上支付與雲計算服務領域也有相當積累，底層技術及服務如數據中心、雲服務以及雲遊戲業務，也具備領先技術力與平台屬性。
字節跳動前期收購了國內VR龍頭公司Pico、投資國內游戲UGC平台代碼乾坤，佈局元宇宙。
元宇宙八大要素
根據元宇宙概念上市公司Roblox的定義，元宇宙應具備身份、朋友、沉浸感、低延遲、多元化、隨地、經濟系統、文明等八大要素。元宇宙的表現形式大多以遊戲為起點，並逐漸整合互聯網、數字化娛樂、社交網絡等功能，長期來看甚至可以整合社會經濟與商業活動。
元宇宙第一股Roblox上市
2021年3月10日，Roblox採取直接掛牌模式（DPO）在紐約證券交易所上市。Roblox認為元宇宙用於描述虛擬宇宙中持久的、共享的、三維虛擬空間的概念。
元宇宙總結了前期科技的發展方向
東方證券分析師張穎指出，在迸發元宇宙概念前，5G基礎設施、用於智能終端的顯示屏、AI芯片等技術不斷發展演進，同時工業互聯網、產業互聯網、數字孿生、VR遊戲等概念均不斷成熟。而在元宇宙概念誕生後，可以很好地總結這一時期大部分技術的發展方向。
如何解讀元宇宙概念爆火的現象？
「維基百科」對「元宇宙」的描述更符合「元宇宙」的新特徵：通過虛擬增強的物理現實，呈現收斂性和物理持久性特徵的，基於未來互聯網的，具有連接感知和共享特徵的3D虛擬空間。最近火爆起來更是由於相關影視內容、NFT藝術品、區塊鏈遊戲、loop的火爆等導致元宇宙概念的急劇升溫。
大家都在找元宇宙概念龍頭股？
「元宇宙」概念與VR、AR等虛擬現實技術的發展關係密切，國內外大型互聯網公司都在加碼這一新賽道。元宇宙相關技術和應用涉及很多方面,比如:VR硬件技術、解決方案提供商、軟件技術提供商、遊戲產業、虛擬社交、芯片、5G等.
區塊鏈和區塊鏈有什麼關係?
2008年由中本聰第一次提出了區塊鏈的概念，區塊鏈能解決Identity（身份）、Economy（經濟）問題；VR能解決Immersive（沉浸感）問題，5G和雲計算能解決Anywhere（隨地）、LowFriction（低延遲）問題；開放的UCG內容生產以及遊戲模式，為解決Variety（多樣性）、Civility（文明）和Friends（朋友）提供了一種解題思路，由此共同組成一個完整的元宇宙解決方案。
元宇宙有哪些賽道值得關注和投資？
我們認為終極元宇宙（元宇宙3.0）時代雖然還很遙遠，但目前所處的元宇宙第一階段（1.0時代），已有部分相關技術落地，部分應用已開始商業化，未來將有更多技術應用走向成熟。
其中，我們重點關注元宇宙概念下的底層技術，例如引擎工具、算力、區塊鏈、硬件平台和軟件應用。需重點關注的細分賽道主要是VR/AR，虛擬社交，虛擬人技術和引擎開發平台。
VR/AR最有可能成為Metaverse虛擬世界的入口，也是下一代或將取代手機的智能終端。Facebook的紮克伯格認為，在一個平台上需要有約1000萬人使用和購買VR內容才能使開發人員持續研發以及獲利；而一旦超過這個門檻，內容和生態系統將會實現跨越式發展。隨著VR/AR硬件性能的改善、內容生態的豐富、以及具有吸引力的產品銷售價格，我們認為，今年超越1000萬的出貨量或奇點將至。未來幾年，隨著科技巨頭，如蘋果發布VR/AR產品，亦將會帶動整個行業的發展和硬件的普及，打開元宇宙的大門。
虛擬身份則是元宇宙最基礎的維度，虛擬人技術已迭代多年，目前具備視頻平台KOL、虛擬偶像、品牌代言等可落地的商業化路徑。近期，有大量虛擬人先後入駐小紅書成為粉絲過萬的博主，並且與嬌蘭、紀梵希、李寧、王者榮耀等達成合作，此外還有樂華的A-soul、韓國Eternity這樣的虛擬女團和花西子這類的虛擬代言人。最近，美國福克斯電視台爆火的虛擬偶像歌手選秀節目《ALTER EGO》，有285萬觀眾觀看了這場虛擬偶像節目。我們認為，虛擬人未來商業化空間及需求廣闊。
引擎/開發平台對科研、建築設計與施工、製造業/汽車研發與製造、影視與遊戲行業四大商業化領域以及數字工廠搭建起重要作用。除了引擎平台在C端娛樂影視遊戲領域的應用，To B領域方面，德國寶馬汽車通過和英偉達公司共同利用Omniverse平台將復雜的新建生產車間數字化，提升了規劃流程的精度和效率。我們預計，未來將有更多的公司數字化建廠，也會有更多城市採用數字孿生技術提升治理效率。而伴隨B端對3D虛擬世界和3D建模需求穩步提升，底層工具端或迎來新一輪發展紅利。我們認為，引擎開發平台是構建數字世界未來-元宇宙的基礎設施，具有核心價值及高門檻。
虛擬社交方面，未來人類的社交應用將從2D版本傳遞圖文視頻的信息社交，跨越為場景社交。虛擬社交將成為構建場景社交的基礎與線下社交的重要補充，其中如Roblox提供UGC形式的3D虛擬世界互動及虛擬場景社交，讓用戶可以在虛擬空間裡一起開派對、“過家家”的虛擬社交形式吸引了用戶，受到了Z世代極大的歡迎。
區塊鏈技術方面，如何建立元宇宙的信任體係是其重要基礎，特別是虛擬空間大量的數字資產需物權確認，由區塊鏈技術支持的NFT是生態的一部分，區塊鏈技術還將提供重要的數據存儲、數據傳輸和與應用相關的多方面安全和隱私保護。