股場四大致勝之道：給香港投資者的愚人指南

香港萬里富特別報告

目錄

• 前言──Dr. David Kuo撰
• 引言
• 股市： 獲得長期財富的最佳辦法
• 停止投機取巧，開始正經投資
• 為何我們認為揀股是值得做的
• 行為偏好 (Behavioral Biases)： 如何不讓自己成為自己的敵人
• 愚人結語

前言

投資股票並非一件難事， 但有些人就是會把事情搞得很複雜……

對一些投資者來說，靠股票賺錢還難過登天。

為何他們仍舊鍥而不捨？

或許是因為他們不知道更好的方法。 他們以為不停快手買入賣出就能夠賺快錢。

又或者，他們有時候不懂得怎樣區分好股票和壞股票。 我不是說投資股票很簡單……

分析公司需要花費時間， 而能被計算的，不一定重要。 您需要弄清楚要尋求甚麼。

在某些情況下，投資者可能不懂得怎樣建立一個能持續帶來回報的穩健投資組合， 但只要遵循一些基本規則，無論市況如何，我們都能安枕無憂。

另外，還有些投資者會聽信報紙、媒體、財演以及親朋好友的小道消息。 我不是說這些人全都不懷好意，或他們的建議不可靠。 只是，用這樣的方式投資自己的未來，並不可取。

我認為您值得擁有更好的回報。

我們需要記住，買股票其實是在購買一間公司的部分權益， 我們會擁有該公司的部分權益。 因此，我們需要對自己的選擇和所購買的股票有百分百的信心。

如果我們選擇的公司經營有道，身為投資者的我們便將獲利。 反之，若公司經營失敗，我們就必然會蝕錢。

因此，選擇適當的股票和企業來投資至關重要。 找到這樣的企業後，只要他們的業績仍然良好，我們就應把股票緊緊抓住不放。

我們的見解不可能永遠和市場一致。 然而，我們的對與錯是建立在正確的事實和合理的論據上，而不單單是市場的觀點和我們一致與否。

我們投資的一些公司或許會有遭遇滑鐵盧的時候， 但一間好公司不會僅僅因為一、兩季業績欠佳而變成壞公司。

我們不應隨隨便便，或單憑素未謀面的評論員的說話就放售那些股票。

長遠來說，股市會為有耐性的投資者帶來豐厚的回報。 本特別報告旨在幫助您了解這個關鍵事實。 那些回報極為可觀， 若您懂得如何挑選適當的股票，就無需不斷又買又賣了。

有時候，即使是縱橫股壇的投資者也會遭受試煉。 然而，在股市暴跌時，我們應該尋求買入，而不是賣出。

波動性是我們的朋友， 它讓我們有機會以相宜的價格買入股票。 投資者並不會因為交易頻繁而獲利， 而是因投資有道才會得到回報。

Dr. David Kuo 2018年5月

引言

有許多錯誤觀念都會妨礙我們成為成功的投資者。

在香港，我們可能會覺得有錢人十居其九都是靠物業致富。 但房地產真的是表現最佳的資產類別嗎？ （如果您答「是」，那麼我們的研究可能會讓您大吃一驚！）

香港是一個生活成本高昂的城市，在這裡生活並不像電視劇裡那樣容易。 然而，您不必放棄追求財務自由的夢想。 您擁有的其實比您想像中多，我們將介紹其中一樣您能動用的強大武器！

香港流傳著一句笑話：最大的賭場不是在澳門，而是在香港中環──港交所。 只不過，投資並非賭博。

投資普通股亦不是一場零和遊戲……前提是您的投資方法正確。

在這份報告中，我將詳細講解一些您應盡量避免的股場陷阱。 舉個例子，許多人都說「買股票最重要的是時機」。 但我將向您展示，就算是最運濟的投機者(market timer)，也能夠透過長線思維旗開得勝。

我還將告訴您指數型被動投資的優點，以及為何揀股是更加有效的策略。 例如，一、兩間優秀的公司就能夠讓您的投資組合脫胎換骨。 長遠來看，只需跑贏大市幾個百分點，平凡的投資組合亦能大放異彩。

在選擇您優質的投資組合時，請記住：簡單就是美(small is beautiful)！ 私人投資者能夠比機構投資者取得更佳的成績。

當然，如果我們親手破壞這些優勢，它們便會化為烏有。 我們的思考方式或會阻礙我們在投資路上取得成功。 在接下來的章節，我們將探討一些最常見的行為偏好 (Behavioral Biases)，以及該如何避免它們。

愚人萬歲！

香港萬里富

投資分析師
Hayes Chan, CFA

股市： 獲得長期財富的最佳辦法

香港房地產奇迹的迷思

您可能聽說過許多香港人都是靠年輕時買樓致富， 而大多數億萬富豪則透過買股票繼續增長財富。

那麼，從長遠角度來看，香港房地產是表現最佳的資產嗎？ 請自行判斷：

以總值計算，恒指股票收益率每年均跑贏房地產收益率2.25%。 值得注意的是，香港的租金收入需要課稅，股票的股息收入卻是免稅。 此外，許多人往往會忘記持有物業所伴隨的高昂維護成本。

從本質上說，房地產能帶來優厚回報的觀念，其實是源於比較槓桿和無槓桿收益。 大多數人都是靠造按揭買樓，首期介乎10%至30%。

蘋果跟梨根本不可相提並論，何況孖展融資更是把雙面刃。 一旦形勢對您不利，您不但會失去已支付的首期全額，還會欠銀行一大筆錢。 這正正是1997年至2003年樓市大崩盤期間發生的事情！

房地產的糖衣陷阱

沒錯，樓價有如火箭般一飛沖天， 但世事萬物，有升就有跌。 部分推動香港樓市高歌猛進的因素可能即將消失。

1. 首先，由於港元與美元掛鉤， 若美聯儲加息（已勢在必行），香港亦須跟隨。 因此，我們一直享受的低實際利率（即名義利率減去通脹率）環境將不會持續下去。
2. 其次，一直大手購買香港和海外物業的中國投資者，就像在1980年代瘋狂收購房地產的日本投資者。 美國的土地比日本多25倍， 但據稱，日本於1988年的估計地價是美國的四倍。 然而，日本的地價於1990年見頂後就開始暴跌， 其後花了10多年時間才復原。 同樣，中國對房地產的渴求也有枯竭的一天。
3. 讓員工能在家中工作的科技突破，加上電子商務的興起，可能有助未來釋放更多零售和辦公空間作住宅用途， 而這可能是另一項不利樓價的因素。

我不是說您不應持有物業。 您需要一個居所，而物業能有效地對沖通脹， 但您不應為了買樓而犧牲股票投資！

您可以透過定期投資股票來實現您的財務目標，例如更快存夠錢支付首期。 而憑藉複息的威力，您亦能更迅速地積累財富。

專注於您能夠控制的事物

「不管您認為自己辦得到或者辦不到，您都是正確的。」– 亨利‧福特

在香港生活一點都不容易！ 為了應付高昂的生活成本和實現財務目標，香港人應在個人理財方面恪守自律，同時透過投資更進取地創富。 以下是一些愚見，希望幫到您。

• 還清債務，尤其是高息信用卡債務。

• 支出絕不能多過收入。
• 削減不必要的開支。 例如，香港超過90%的住宅區都有公共交通可達，可以不用買車 （不駕車還有助減少空氣污染）。
• 改變消費習慣，存更多錢。 例如，每兩年旅行一次，而不是一年兩次； 飲公司的咖啡，而不是到Starbucks買。
• 建立您的應急基金，其餘的作投資。

複合回報的奇迹

圖片來源： GETTY IMAGES。

光靠銀行存錢是不夠的。 隨著時間流逝，現金會因為通脹而失去購買力。 因此，為了實現買樓或安享退休生活等財務目標，您必須作 投資。 請看看下面的表。

「複息是世界第八大奇跡， 知之者賺，不知之者被賺。」──愛因斯坦（據聞）

假如您在40年的職業生涯中，每年存12,000元到儲蓄戶口，最後您會存得502,459元。 這筆錢連支付首期都不夠。 然而，若您每年都將儲蓄全數投資在恒指產品上，您最後將獲得一筆驚人的財富──長期平均收益達15,114,353元。這足以讓您享受舒適的退休生活。

72法則

這個聰明的計算技巧能助您迅速估計增長一項潛在投資需要多長時間。 如要在既定的預期回報率下找出將資本翻倍的所需年數，只需將72除以回報率便可。 舉例而言，若回報率為15%，將資本翻倍便需要72 / 15 = 4.8年。

為何大多數香港人都是靠房地產而不是股票致富

我們的思維和行為有著決定性影響！ 香港人一般用廣東俗語「炒」這個字來形容股票投資， 其意等同「投機」。 許多人仍然抱著「股票買賣是場零和遊戲」的心態去投資，

只有少數人認為股票是一間公司部分的所有權。 然而，大多數人都認為房地產是一項長線投資，尤其是在1997年樓市泡沫爆破之後。 由於房地產交易成本高昂，人們不得不採用「買入並長期持有」策略。

停止投機取巧，開始正經投資

傳統觀點認為投資最重要的就是時機， 但我將向您展示，就算是最運濟的時機投資者，也可以透過長線思維在投資路上旗開得勝。

世界上最運濟的時機投資者

讓我們想像一位名叫Joe Ko的虛構人物，他是世界上最黑仔的香港投資者。 可憐的Joe每每都是在恒指處於最高位，其後隨即暴跌的情況下買入股票。 假設Joe Ko在以下高位時入貨，而且直至目前都沒有賣出任何一張股票，他的財務是否已陷入萬劫不復的地步？

Joe是世界上最運濟的時機投資者，曾經歷過幾次駭人的大跌市。 不過，由於他從未賣出過股票，即使經歷多次大跌，他仍然憑藉長線思維得到回報，而且只是在最近一次入貨略有虧損。

虧損是投資股票的一部分。 就算是最優秀的投資者也會犯錯， 但我們應對虧損的方式將決定我們的投資表現。

股市不一定是零和遊戲

許多香港人一直都從交易員的角度看股票： 當甲從乙買入股票，甲的收益就是乙的損失（或相反）。

萬里富則從企業家的角度來看股票： 我們買的是業務，不是彩票！ 請將買入一間公司的股票想成是購買一間優秀公司的股份。 就像商業夥伴一樣，我們有權按某個固定百分比分享公司的利潤，與公司一同增長財富。 我們只需買入並長期持股，複息自自然然會發揮其神奇功效。 事實上，交易成本和經紀佣金會侵蝕我們的收益，因此我們認為過度買賣會損害我們的財富。

「如果買進了具優秀管理團隊的傑出企業，我們持股的期限是：永遠。」──巴菲特，1988年

為何ETF是投資新手來的最佳入門之選

顯然，萬里富熱衷研究和投資股票。 然而，並非 所有 投資者都有時間、希望或具備所需的資金來建立一個多元化的自選投資組合，尤其是投資新手。

億萬富翁投資者巴菲特雖然被譽為有史以來最優秀的揀股高手之一，但也曾多次表示，簡單地買入低成本的標普500指數ETF就已經是絕佳的投資。

香港也提供類似的低成本ETF工具，追蹤恒生指數和恒生中國企業指數等的基準指數。 有別於收取1%至2%管理費和5%預付費的互惠基金，ETF僅向投資者收取每年約0.5%的費用。 由於其收費較低，意味投資者可享更高的回報。

更重要的是，這種指數型的被動投資策略帶來的回報能擊敗一半以上的主動型互惠基金。 強制性公積金計劃（強積金）允許計劃成員直接投資於ETF，作為具有成本效益的選項。

為何我們認為揀股是值得做的

儘管低成本ETF對於滿足於大市回報的投資新手來說已經很足夠，但我們認為您應透過識別和長期持有優秀企業，獲得更高兼且跑贏大市的回報。

萬里富於1993年由David及Tom Gardner在美國創立，是一間致力建立全球最大投資社區的多媒體金融服務公司。 公司的英文名字(The Motley Fool)取自莎士比亞的劇作《皆大歡喜》。 在莎士比亞的劇作中，愚人能夠向國王講真話而不會人頭落地。 同樣，我們的宗旨是揭露金融世界的真相，幫助大眾作出更佳的投資選擇！

我們認為散戶投資者可以透過長期投資於精選的優秀公司來掌控財富，並作出更好的財務決策，從而取得優於大市的回報。 因此，您只需要找出一間能夠受惠於穩健趨勢的優秀公司， 然後買入並在該段時期內一直持有！

長遠而言，跑贏大市2%非常關鍵

我們認為，從長遠角度來看，15%回報對於一個精選投資組合而言是合理而且可實現的。 讓我們仔細研究一下這些數字，看看為何每年跑贏恒生指數2.05%這麼重要。

在40年的職業生涯中，每年的額外2.05%會產生高達12,651,456元的差別。

個人投資者的優勢

有些香港人認為股市只是一個賭場，而持有巨額資金的機構投資者比我們更具優勢。 但在股票世界裡，簡單就是美。 與機構投資者相比，我們有兩大優勢：

• 倉位規模

在小型股達到某些里程碑（例如100億港元市值）之前，許多基金都不能夠購買那些股票。 然而，我們卻能夠在股價更為相宜時就參與一間優秀公司的早期成長。 我們可以買種子，別人則必須等到它長成植物。 要知道，最豐厚的回報並非來自知名的藍籌股，而是來自可能成為下一隻 藍籌股的公司。

此外，許多機構投資者對於每隻股票的倉位規模都有嚴格限制。 若某隻股票佔投資組合的比例太高，即使其表現異常出色，機構投資者都必須賣掉其一部分。 個人投資者就相對靈活得多。 當然，我們明白分散投資很重要。 我們的愚見是，一個投資組合應有15至20隻股票，以充分分散風險。 要注意的是，過度分散可能會削弱整體投資組合的回報。

• 持有的威力

基金經理的業績是按季度衡量的。 如果他們的業績經常跑輸基準，便可能會丟掉飯碗。 因此，大多數基金經理都不得不 追求短線利潤。 Fool.com的專欄作家Morgan Housel引入了一個有趣的詞彙──「時間套戥」。 您投資的時間越長，與大型基金相比的優勢就越大。 此外，當股市下跌時，很多基金都必須放售股票，以滿足其贖回需求。 散戶投資者則相反，別人恐懼時，他們貪婪！

行為偏好 (Behavioural Biases)： 如何不讓自己成為自己的敵人

損失規避 (Loss Aversion) vs. 80/20法則

許多人採取「賺了就放」的短打策略買股票。 然而，當這個策略不奏效，而他們最喜愛的股票股價「潛水」時，他們便會聲稱由始至終都打算作長線投資。

這聽起來是不是很熟悉？ 許多人（包括我在內）都陷入一種名為「損失規避」的陷阱之中。 我在攻讀CFA時，從一篇關於行為金融學並質疑「理性人」假設的有趣篇章中得知這個概念。 根據損失規避偏好，損失的痛苦比起獲利的喜悅，給投資者的感受更深。 因此，我們更傾向賣掉賺錢的股票，以收割我們的回報，免得將來蒙受損失。而為了避免損失帶來的痛苦，我們更傾向持有虧蝕的股票，並期盼股票會再次上漲。

80/20法則是另一項重要的投資法則，意思是 80%的投資利潤來自於20%的股票。 加上損失規避偏好，這意味我們的投資組合往往存在太多蝕錢股，太少賺錢股。 一般來說，賺錢股會繼續賺錢，蝕錢股則會不斷虧蝕。 股票最多也只能跌100%，但理論上卻可以無限地上漲。 太早賣掉賺錢股會削弱整體投資組合的回報。 有時候，我們就是忍不住過度買賣賺錢的股票。

放眼全球，解決本土偏好 (Home Bias) 問題

本土偏好是指投資者傾向偏重當地的股票多於外國股票。 香港股票市場佔全球股票市場7%，然而，大多數香港投資者的股票投資都集中於本地市場。 雖然我們不鼓勵非必要的分散投資，但僅僅著眼 香港，可能會令我們錯失投資機會。人工智能、無人駕駛汽車、醫療機械人以及基因編輯等新興行業都有著優秀的公司待我們發掘。 隨著電子商務興起，我們可以購買來自世界各地的上佳產品。 在投資方面，我們同樣能夠借助網上經紀幫忙降低海外投資的成本，放眼全球。

請遵照一項計劃，持續投資！

愚人結語

若說這份香港萬里富特別報告有何重要訊息，那就是在投資時，您必須保持耐心。 請給予好幾年，而非短短幾季的時間，耐心地讓您持有「股份」的潛力企業茁壯成長。 另外，請耐心地等待複息發揮其神奇功效。 雖然投資的增長率保持不變，但您的實際財富卻會隨著時間呈指數級增長。 這就是數學的奧妙之處！

公司的中文名字──萬里富是一個極具意義的名字，意指「萬里財富，始於足下」。 這個名字完美彰顯我們致力透過長線投資創造財富的理念。

我們將致力幫助香港的投資者作出更佳的投資選擇，並希望與您一起創造長期財富。 此乃我們的第一步。

愚人萬歲！

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