Wendy So | 五月 28, 2020 | 更多: 101
黑色星期五，地產股遭「狂掟」，到現時為止表現仍偏軟，只有恒隆地產(SEHK:101) 有明顯反彈。恒隆地產的內地業務是否仍可繼續作「護城河」？母公司恆隆集團 (SEHK:10)股價相當低層，是否值得買入？
恒隆地產成滄海遺珠
黑色星期五後，市場睇淡香港未來前景及地產市場，一眾地產股應聲下跌一成甚至以上，恒地 (SEHK:12)、新地 (SEHK:16)、長實 (SEHK:1113)、新世界 (SEHK:17)等無一倖免；本週市場繼續維持觀望態度，地產股並未有回升跡象。
至於恒隆地產，股價在25日跟市大跌後，翌日已有買盤承接，支撐股價反彈，現價16.3元 ，跌幅比其他地產股低出許多。當然，以恒隆地產的市值，要托住比其他地產股來得容易；但無可否認，恒隆地產對內地生意的側重，是基礎面上一個很大的支撐點。
恒隆地產在內地業務有多「神」?
恒隆主席陳啟宗一向視內地恒隆廣場業務為畢生傑作，也是集團未來的核心業務；至於香港的收租業務，功能類似甘草演員，只作支撐，不會怎麼力捧，地產銷售業務更是意興闌珊。而的確，恒隆在內地的成名作，即上海恒隆廣場 (Plaza 66)，至今仍是上海CBD甲級地產的指標，旗下商場雲集全球奢侈名牌，寫字樓租戶大都是赫赫有名的跨國企業；上海Plaza 66亦成為恒隆內地其他發展物業的藍本。
現時，恒隆在內地共有9個恒隆廣場物業， 2019年全年租賃收入是40億元人民幣，按年增加12% (港幣計7%)，佔恒隆地產總收入的51%，增長比香港租賃業務的2%增幅較優。
買股票是買未來，恒隆這些內地業務的前景如何？今年中央政策重點支持內需，奢侈品需求雖說復原力強，但畢竟並非民生必須品，經濟收縮時，少了龐大的中產消費階層支撐，增長力大打折扣。另外，中美關係現處緊張狀態，高端寫字樓租金前景並不明朗。在短中線，這些因素將對恒隆內地的租賃收入有負面影響。
守富為主，創富居次
恒隆是家族生意，現階段明顯以守富及傳承為主要目標，香港市場不用多說，在內地市場，恒隆近年以翻新及升級物業為主，並未有任何大刀闊斧的拓展計劃；這也難怪，今時今日，以「過江龍」北上搶食是難度極高之事。恒隆地產最大優點是保值，特別對母公司恒隆集團而言。
吊詭的是，恒隆集團擁有恒隆地產58%股權，恒隆地產現時市值約740億港元，但恒隆集團市值卻只得196億港元，PE低至 2.9倍，便宜得有點誇張。雖然集團已經親口否認考慮私有化，但誘因實在太大，仍難免令人產生遐想。
投資者又可以如何部署？如上述，恆隆地產雖然保值，但欠缺增長力，股價增值潛力不高；不過，除非股東結構有變，派息應會維持穩定，對保守的投資者有吸引之處。至於恆隆集團，表面看來的確抵買，但這是否迎來突變的前奏，誰都不知道，考慮不考慮就看投資者有多進取了。