巴菲特與巴郡重演1987年翻版

Motley Fool Staff | 五月 28, 2020 | 更多: BRK-A BRK-B

今年初，股市暴跌35%，但股神在2020年仍然按兵不動。三十多年前，巴菲特亦在類似市況作相同部署。

兩個月前，市場憂慮新冠肺炎(COVID-19)大流行，股市自由落體式暴跌。2月中至3月底，標普500指數大瀉35%，為大衰退以來最嚴重的熊市。

股票遭大手拋售，不禁使許多投資者好奇，著名的投資者巴菲特會否把握機會，大手買入股票，甚至收購整間公司。畢竟，巴郡(NYSE:BRK.A) (NYSE:BRK.B)的附屬保險公司截至2019年底擁有高達1,250億美元現金和美國國債可供投資。

然而，巴菲特月初在巴郡股東大會上透露，集團至今只是淨賣出股票。巴郡只買入了少量股票（以巴郡的標準而言），數字甚至不及巴菲特決定放售的航空股。

許多人對巴菲特沒有行動感到詫異，但過去數月的事件並非無先例可循。事實上，巴菲特與巴郡在過去一年的舉動，與1987年時如出一轍。

尋找大型目標

巴郡的現金儲備近年不斷擴大，巴菲特多次談到正尋找「大型」收購。他一直等待以合理價格，買入吸引的公司。一如既往，巴菲特一直小心謹慎，不會貪婪地買入商業基本因素欠佳的「廉價」股票。

巴菲特在一年多前的年度股東信件重申：

未來幾年，我們希望利用多餘的流動資金大舉投資巴郡將永久持有的企業。不過，短期內我們未必能達成目標，原因是那些長遠前景可觀的公司股價堪比天高。

現實令人失望，2019年我們可能再次擴大有價股票的持有量。雖然如此，我們仍然期望能夠作大手收購。

的確，巴郡去年的現金儲備顯著增加。除缺乏吸引的收購目標外，巴菲特亦難以找到價格合理的股票。今年初的跌市既深且痛，但沒有改變這種特性。

1987年翻版

巴菲特領導巴郡逾半個世紀，經歷了各種市場狀況。近期發生的事件並非前所未見。

巴菲特在1986年的股東信件（1987年初發表）寫道：「[我們]目前仍未找到任何股票，能夠符合我們的評估。」他觀察到華爾街的高漲情緒，推動股價上揚至與公司潛在業務前景不相符的高位。結果在1986年，巴菲特把巴郡大部分多餘現金投入免稅債券，視之為最不差勁的選擇。

數月後，華爾街的高漲情緒戲劇性突然消失。股市在1987年10月上半月開始下滑。1987年10月19日黑色星期一，股市單日暴跌超過20%。雖然錄得破紀錄跌幅，但巴菲特在1987年沒有買入太多股票。正如他在年度股東信件所述：

過去數年，巴郡在股票市場能做的不多。在10月份跌市，部分股票價格跌至讓我們有興趣買入，但在這些股票回升前，我們無法大手買入。1987年底，除我們認為屬長期或套利的持倉外，我們沒有其他重大普通股投資（即超過5,000萬美元）。

動作不多乍看令人意外。但正如巴菲特所指，1987年股市的實際升幅為2%。在大幅上揚後隨即大跌，其後又溫和反彈。股神在1986年看不到任何重要機會，因此，他在1987年找不到太多值得購買的股票實在不足為奇。

標普500指數1987年的表現，數據來自YCHARTS。

過去一年，股市的走勢與1987年極為相似。正如巴菲特在三十年前所說，「市場異常興奮，但淨變動卻不多」，市場經歷了急升、大跌，隨即又迅速回穩。最終結果是標普500指數在過去12個月的升幅僅超過1%。

標普500指數的表現，數據來自YCHARTS。

就像1987年，在今年熊市，股票只是短暫變得便宜。雖然如此，但仍然不算相當便宜。與1987年相似，市場下跌的持續時間不夠長，不足以讓巴菲特大手買入股票，更遑論以出色價格收購大型優質企業。4月底，股價已重上去年同期水平，當時巴菲特在股市上幾乎看不到投資機會。

巴郡投資者毋須擔心

在今年的市場崩盤，許多巴郡投資者對巴菲特找不到目標感到失望。畢竟，許多人認為這是他們一直等待的時刻，即巴菲特最終把巴郡大量現金和低收益美國國債，轉投至可以帶來驚人長期回報的公司。

但股東不用過份失望。巴菲特在1987年底認為股票被高估的看法最終是錯誤的。接下來20年，市場總回報率接近500%，使1988年初投資在市場的10,000美元，在2007年底增張至近60,000美元。這反映年均複合增長率(CAGR)高達9.3%。但在1988年初投資於巴郡股票的10,000美元，在同期增長至近200,000美元：CAGR為15.8%！