Laura Tang | 五月 28, 2020 | 更多: 168 1876 291

圖片來源:公司2019年年報

啤酒業受新冠肺炎疫情衝擊,歐洲有酒廠甚至要將滯銷的啤酒倒掉,啤酒股疫前疲弱。但疫情漸漸過去,再加上炎夏快來,「酒鬼」紛紛上水,啤酒股前景轉趨明朗?

本文將分析3間啤酒公司機遇及挑戰,包括青島啤酒(SEHK:168)、華潤啤酒(SEHK:291)和百威亞太(SEHK:1876),哪隻股票值得買入?

青島啤酒疫市加價

青啤在疫情期間大推網上銷售,雖然首季銷售按年跌25%,但仍比整個行業的跌34%好,市場佔有率略為提升。集團今年集中產品升級同時亦展開加價行動,雖然夜場銷售因疫情受累,不過青啤轉向社區銷售帶來殺著,所以大疫症期間,於內地表現較同行稍佳。

隨疫情過去,高端市場持續成主戰場。不過,青啤國際化進程緩慢。去年港澳及其他海外地區的收入為6.7億元(人民幣.下同),按年僅增長1.7%,佔公司全年收入的2.4%。青啤仍主攻內地競爭日趨白熱化高端啤酒,產品升級轉型搶佔外資酒廠市佔,仍是年內主旋律。

華潤啤酒爭做啤酒一哥

潤啤3月初公布,與喜力併購以來的首份業績 。在過去幾年,潤啤重組漸見成績,在2015至2019年間,毛利率由31%升至約37%,大幅裁員提高生產效率,為國際化做準備。

近兩年潤啤高調收購喜力中國,收購令雪花啤酒與喜力同時在全國銷售,目標於5至10年後爭取內地高端啤酒市場第一,即劍指百威亞太坐擁的高端市場。同時雪花啤酒冀借助喜力集團於全球經銷網絡,發展海外市場。

在經濟發達、啤酒消費成熟的西歐,其實喜力的市佔率高於百威英博;所以在喜力支持下,潤啤於海外市場發展潛力大大提升。不過,在去年內地的高端市場,百威英博的銷量仍佔40%,嘉士伯佔18.2%,喜力與華潤雪花合計佔7.6%。所以潤啤要做到中國高端市場一哥仍要加把勁。

百威受累多國解封不一致

比起以上兩間主力經營本地品牌的酒廠,百威亞太旗幟鮮明主打高端啤酒市場,定價能力固然較強。國內酒商重整需時,未必能夠第一時間加入國際戰場,相信百威亞太可享這個優勢多一段時間。

不過,亞太區市場(包括印度及韓國等地)是投資百威亞太的風險所在。不同國家的解封步伐不同,酒吧重開大多在計劃的後半部分,百威亞太的銷售不太可能在短時間極速反彈。即使酒吧重開,也需面對爆發第二波疫情的風險,如南韓早前出現夜店感染群組,酒吧再次停業。

投資結語

宏觀而言,百威亞太較為國際化,面對的風險自然較大。單計市盈率,潤啤最高,理論上不太抵買,但值得買入否與,始終要回歸基本因素──前景。潤啤市盈率為89倍、百威亞太40倍、青啤33倍;所以百威及青啤屬估值屬較低選擇,不過一般而言若股份市盈率超過30倍,不太適宜沾手,所以相對而言青啤較平選擇。

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