首頁 › 巴菲特筆記(草稿版) › Note1.基礎投資概念 › 巴菲特的投資績效
The per-share book value of both our Class A and Class B stock increased by 13% in 2010. Over the last 46 years (that is, since present management took over), book value has grown from $19 to $95,453, a rate of 20.2% compounded annually. (* All per-share figures used in this report apply to Berkshire’s A shares. Figures for the B shares are 1/1500th of those shown for A.)
———Warren Buffett’s Letters to Berkshire Shareholders, 2010.
巴菲特：
在2010年我們A類股及B類股的每股帳面價值提升了13%。過去46年來(也就是現任管理階層接手以來)，帳面價值從19元美金成長到95,453元美金，年複合成長率20.2%。(*本報告中所有每股數據適用於波克夏的A股。B股數據為A 股呈現出的1/1500。)
筆記：
(波克夏績效，資料來源：http://www.berkshirehathaway.com/letters/2010ltr.pdf)
上圖是波克夏自1965年到2010年的績效表現，欄位 ( 1 ) 是波克夏每股帳面價值的年成長率變化，欄位 ( 2 ) 是S&P500包含股利的年成長率變化。從圖中你可以看到，過去46年以來，波克夏有38個年份的績效超越S&P500的績效，8個年份的績效遜於S&P500的績效。不過就整體的績效，波克夏從1965年到2010年的年複合成長率為20.2%，而S&P500的年複合成長率則為9.4%。
經由上面的分析你可以輕易得看出，巴菲特的績效的確有打敗S&P500，而且是S&P500的2倍以上。
在文中你同時可以發現波克夏有分A股及B股，目前A股股價約是11萬6千美元，B股股價約是77美元，B股是A股的1/1500。巴菲特早期時並不打算分割股票，因為他擔心分割股票後會使太多的投資人可以投資波克夏，造成投資人的整體素質降低，使波克夏的股價因他們的心理變化 ( 請參考市場先生那篇文章 ) 而激烈波動。
不過後來市場上開始出現所謂的「巴菲特共同基金」，他們企圖以波克夏的投資模式來進行投資，並且以較低的投資額度來吸引投資人，由於投資人若購買此種基金勢必要付出高額手續費給經紀商，長期下來一定會有許多投資人對他們的績效感到失望，結果使波克夏的企業名聲連帶受其影響。
因此，巴菲特便發行較低價位的B股，讓投資額低的投資人也能投資波克夏；巴菲特也對B股的權利做一些限制，這樣一來就不會影響到A股，也能夠對這些假巴菲特基金做出反制。
To eliminate subjectivity, we therefore use an understated proxy for intrinsic-value – book value – when measuring our performance. To be sure, some of our businesses are worth far more than their carrying value on our books. (Later in this report, we’ll present a case study.) But since that premium seldom swings wildly from year to year, book value can serve as a reasonable device for tracking how we are doing.
———Warren Buffett’s Letters to Berkshire Shareholders, 2010.
巴菲特：
為了減少主觀因素，我們因此使用了一個內在價值的「低估」替代物─帳面價值─來評量我們的績效。當然，我們的一些企業，其價值遠高於它們帳面上所列的價值。 ( 在這篇報告後面，我們將舉一個案例。 ） 但由於那溢價每年的變動大都不大，帳面價值可以當做是個合理的手段，來追蹤我們做得如何。
筆記：
公司的帳面價值，簡單的說就是公司淨值或股東權益 ( 資產減去負債 )。
巴菲特是用帳面價值來衡量波克夏的績效，並將它與S&P500來比較，所以才產生前面的績效比較圖。由於波克夏在本質上比較像一家投資公司，而且波克夏每年內在價值與帳面價值的差異通常不大，所以才可以這樣利用，這並不代表巴菲特衡量「內在價值」的方法就是衡量帳面價值。
至於帳面價值與內在價值的意義，我們之後會再舉一些巴菲特的文章來詳細討論。